觀點網信心缺位下，任何的風吹草東都不斷刺激著投資者的心理防線。距上次股債“異動”僅僅過去4個月，萬科于近日再遇股債雙殺。3月4日，萬科多支債券同時下跌，部分債券甚至跌至觸發(fā)臨時停牌。該交易日，萬科A股股價同樣無法“獨善其身”，錄得收盤價9.43元每股，較開盤跌去4.65%。觀點新媒體了解到，早在3月1日，萬科的債市就出現過異動，多支境內債券價格出現明顯下滑。兩次股債市異動的背后，都源于市場對其非標債務展期的傳聞消息發(fā)酵。風波亂在今年2月末，有市場傳言指出，萬科管理層進京商談非標債務延期事宜，談判的對象主要是以保險公司為主的貸款機構，計劃原定于2023年12月到期債務，延期3個月至今年3月到期。而隨著到期日再次臨近，萬科董事長郁亮帶領高管團隊再次前往北京與債主、監(jiān)管機構會面，并與債權人就潛在的資產處置進行談判。其中，談判內容就包括新華資產的百億規(guī)模債務融資展期，而正是該筆融資展期“被拒絕”的傳言，成為后續(xù)2次股債市異動的漩渦中心。按照以往慣例，只要有市場消息或傳聞對股債市價格產生較大影響，萬科總能在第一時間澄清、回應及辟謠。而這次，萬科表現得十分沉穩(wěn)，始終沒有公開回應，反倒是傳聞的另一個主角新華資產開始“跑斷”辟謠的腿。3月3日上午，新華資產公眾號發(fā)布公開聲明，稱關注到近期與萬科企業(yè)的不實信息，并強調一直與萬科保持正常的業(yè)務合作。翻閱萬科近一筆中期票據募集說明書可知，截至2022年末，新華保險已成為該司第六大持股股東。除此之外，在上述文件關于萬科發(fā)行人金額排名前十的非傳統(tǒng)融資明細情況表中，新華資產合計借款金額約97.82億元，為險資借款人中金額最多的企業(yè)。其中，最早的一筆借款在2019年12月。數據來源：觀點指數整理、企業(yè)公告根據新華保險披露的2023中期財報來看，彼時，新華保險所參與萬科債券計劃產品累計3個，持有份額均為100%，實收投資款總計53.02億元。由此不難看出，萬科與新華間的確存在著多重債權、股權的關系。雖然新華系企業(yè)在這次傳聞風波中積極辟謠，并強調萬科的行業(yè)地位及雙方的正常合作關系。但險資退出投資地產股的動作，在新華系上也有明顯體現。截至2023年三季度末，新華人壽保險降為萬科的第10大股東，對萬科持股比例降至1.01%，持股數量為1.2億股。當年一季度減持了近4352萬股，占總持有比例的四分之一。從目前情況看，新華資產的澄清并未能說服資本市場“相信”萬科，3月4日再次上演“股債雙殺”的戲碼，這份“聲明”似乎收效甚微。直至3月5日上午，鑒于傳聞持續(xù)發(fā)酵所帶來的影響，萬科對外界釋放“近期美元債償付所有資金已經到位”的信號，從“保償債”角度，回應近期股債券的大幅波動。萬科方面指出，近期，針對3月11日到期的美元債，有投資者關注萬科能否到期償付，美元債VNKRLE 5.35 03/11/24（XS1917548247）所有資金已經到位，償債工作在有序鋪排中。債券戰(zhàn)爭目前，逐漸惡化的銷售環(huán)境及趨緊的財務狀況，是債權人擔心萬科的原點。據統(tǒng)計，在本次資本市場波動中，境內外債務的下探尤為明顯。眾多債券中，“22萬科06”跌幅最大，至36%。其次是“21萬科04”下跌19%以及“22萬科02” 跌去8%。美元債方面，7只續(xù)存的票據，有5只錄得下跌，但跌幅區(qū)間在0.27%-5.36%，好于境內債情況。觀點新媒體了解到，2024年萬科將有境內債87億元待本息兌付，境外則有美元債12.3億美元和點心債14.45億人民幣。2025年到期壓力最重，境內債待還規(guī)模達342億元，境外美元債、點心債分別為4.23億美元、5.1億人民幣。數據來源：觀點指數整理、企業(yè)公告從萬科融資的歷史發(fā)展來看，公開債務大批量集中到期的同時，受行業(yè)融資渠道收緊影響，2023財年的發(fā)行規(guī)模較前幾財年有著明顯回落，發(fā)行到期比降低至1.0以下。數據顯示，2021年及以前，萬科的公開債務融資渠道相對通暢，發(fā)行到期比基本維持在1.0倍以上，2022年以來受行業(yè)整體景氣度及其他房企信用事件影響，該司發(fā)行到期比連續(xù)2年下降。與此同時，其公開債務到期絕對規(guī)模也在下降，預計2024年全年到期規(guī)模在295億人民幣左右，較上年同期下降30%，較2020年高峰期時降幅則達到68%。由于近年來融資渠道收緊與密集償債，以及保持對優(yōu)質項目的投資力度，萬科在手現金明顯減少。截至2023年3季度末，貨幣資金為1036.8億元，較2022年末減少335.3億元，降幅為24.3%。數據來源：觀點指數整理、企業(yè)公告從現金流安全性來看，萬科2023年前三季度經營性現金流流出2363億元，扣除期間內權益拿地投資金501.9億元后，累計剛性經營支出在1861億元左右，對應期間月均經營性現金流流出在206億元上下。報告期內，該司經營性現金流流入為2365億元，對應單月經營性現金流流入為262億元，不考慮拿地的情況可完全覆蓋剛性經營支出，也能夠應對2024年到期的公開信用債。銷售去化上，2023年前9個月，萬科保持著月均銷售金額為311.78億元，對于該財年剛性經營支出也足以覆蓋。如此看來，短期內的現金流壓力雖大，但也可控。觀點新媒體了解到，從萬科披露的2024年1月銷售數據看，今年的銷售態(tài)勢比去年更加嚴峻，銷售壓力只增不減。報告期內，該司實現合同銷售金額 194.5 億元，銷售面積 125.4 萬平，兩項數據分別按年減少32.06%、25.04%。或許是提前預判了銷售市場的恢復態(tài)勢，為補充現金流情況，萬科于2024年2月將旗下收入最高的商業(yè)項目上海七寶萬科廣場50%的股權，以23.84億元甩賣給香港領展基金，折讓幅度為26.3%。最先意識到行業(yè)危機的萬科，依舊在焦慮著如何打贏這場生存之戰(zhàn)。原報道 | 用事實說話，用客觀、深入的態(tài)度記錄和報道。