2024年巴菲特股東大會將于美國當?shù)貢r間5月4日上午9點于奧馬哈召開，也就是北京時間5月4日晚上10點進行。在今年伯克希爾股東大會前夕，第一財經(jīng)記者專訪美國新銳互聯(lián)網(wǎng)券商BBAE首席投資官吉俊禮（James Early），他從2018年開始參加巴菲特股東大會，投資方式深受巴菲特啟發(fā)。他表示，在今年股東大會上，他期待大家對查理·芒格的致敬環(huán)節(jié)?！八遣讼枴す鲰f公司的構(gòu)建者，按照巴菲特的話，是芒格的想法建立了這家企業(yè)。芒格對伯克希爾最大的貢獻是說服巴菲特放棄純粹的價值投資，即以便宜的價格購買一般或良好的企業(yè)，轉(zhuǎn)向以更高估值購買優(yōu)秀企業(yè)?！彼忉尩溃斑@正是伯克希爾成功的原因。所以在這次會議上，我預計巴菲特會大量談?wù)撨@個話題。聽眾的反應(yīng)將是很大的未知因素，因為巴菲特和芒格是伯克希爾的靈魂，如何才能替代兩位不可替代的人呢？”吉俊禮說，“如果有一天巴菲特不再參加股東大會，參會人數(shù)會減少，但這里的文化將會保留。巴菲特和芒格樹立了以股東為中心的公司理念，注重管理層、重視基本面，并致力于發(fā)掘優(yōu)質(zhì)公司?！苯衲旯蓶|大會期待第一財經(jīng)：你希望從今年股東大會上看到什么？吉俊禮：我希望看看巴菲特的其他助手在聚光燈下會有怎樣的表現(xiàn)。負責伯克希爾保險業(yè)務(wù)的阿吉特·賈恩（Ajit Jain）和負責非保險業(yè)務(wù)的副董事長格雷格·阿貝爾（Greg Abel）在股東大會上的發(fā)言頻率有所增加，托德·庫姆斯（Todd Combs）和特德·韋施勒（Ted Weschler）則總是被一同提及，如同一個組合。相比于巴菲特和芒格，上述高管們顯得非常低調(diào)。不得不說，在過去幾年里，除了巴菲特和芒格，我對其他人的表現(xiàn)感到失望，雖然他們很聰明，但個性遠不及巴菲特和芒格。不過，我也曾經(jīng)聽過庫姆斯的發(fā)言，他非常聰明。所以我想他們在年會上不愿占據(jù)焦點，風頭蓋過巴菲特和芒格。現(xiàn)在，我期待他們可以真正開始展現(xiàn)個性。第一財經(jīng)：基于美股近期表現(xiàn)，你今年會關(guān)注哪些特定的行業(yè)或領(lǐng)域？吉俊禮：保險板塊表現(xiàn)得非常好，巴菲特在今年致股東信中大量討論了這部分，但鐵路、公用事業(yè)和能源業(yè)務(wù)表現(xiàn)不盡如人意。2023年伯克希爾表現(xiàn)良好，總收入和來自運營方面的現(xiàn)金流增長強勁。我會關(guān)注哪些領(lǐng)域會繼續(xù)維持現(xiàn)狀，哪些領(lǐng)域又會有所改變。作為運營業(yè)務(wù)重要部分的鐵路業(yè)務(wù)以及能源業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，我會關(guān)注巴菲特對這兩個領(lǐng)域會作何評論。上述兩個領(lǐng)域皆涉及監(jiān)管因素，巴菲特對能源監(jiān)管機構(gòu)的看法比我預期的更為悲觀。第一財經(jīng)：巴菲特的投資理念對你的投資風格有何影響？吉俊禮：巴菲特激勵了整整一代人，使投資者重新認識到投資的本質(zhì)是投資于公司，不僅僅是股票。他不僅激勵了投資者，還激勵了許多公司改變經(jīng)營方式，對股東更為友好。“在股市疲軟年份，巴菲特大量入場”第一財經(jīng)：如果你有機會在會上提問，你會問巴菲特什么問題？吉俊禮：伯克希爾公司在2023年賣出的股票金額遠超買入，我很好奇他在2024年是否仍然是凈賣家。值得注意的是，在股市相對疲軟的2022年，伯克希爾公司卻買入了680億美元的股票，但只賣出了340億美元股票。這意味著在股市疲軟的年份，巴菲特大量入場，但在相對強勁的年份，他是凈賣家。另外，我還會問他關(guān)于股票回購的問題。伯克希爾的股票回購程度通常能很好地反映巴菲特對股票價格的看法。到目前為止，與營業(yè)收入相比，他在資本支出上投入更多，2023年大約為190億美元，相比之下前一年只有150億美元。因此，他更傾向于將這些資金用于業(yè)務(wù)內(nèi)部以擴展運營。第一財經(jīng)：當你決定是否購買一家公司股票時，關(guān)鍵因素是什么？吉俊禮：我個人稱之為3M原則，即管理（Management）、護城河（Moat）和財務(wù)狀況（Money situation）。所謂管理，我指的是尋找在業(yè)務(wù)中擁有實質(zhì)性所有權(quán)的長期優(yōu)質(zhì)管理團隊。護城河，指的是公司的業(yè)務(wù)優(yōu)勢是否強勁，其他人是否能輕易進入并與之競爭，這可以通過包括股本回報率、投資回報率等指標來衡量。財務(wù)狀況指的是公司要擁有良好的財務(wù)情況。我的很多靈感地區(qū)俄是受到巴菲特的啟發(fā)。第一財經(jīng)：哪些行業(yè)的公司更具備3M要素？吉俊禮：我認為目前主要在傳統(tǒng)行業(yè)，比如保險、金融和制造業(yè)。處于增長領(lǐng)域的行業(yè)則沒有太多符合標準的公司，比如生物技術(shù)領(lǐng)域。一般來說，公司在初期階段主要追求大規(guī)模增長，此時這些因素尚未顯得十分重要。這些公司的投資者同樣在尋求快速增長。隨著時間的推移，每家公司的增長都會逐漸放緩，這時公司必須開始維護和完善其運營系統(tǒng)。