作 者丨周蕊 向秀芳編 輯丨胡慧茵視頻制作丨柳潤(rùn)瑛美國(guó)時(shí)間2024年5月3日- 5日，一年一度的全球投資盛事伯克希爾股東大會(huì)在巴菲特的故鄉(xiāng)奧馬哈舉行。今年的巴菲特股東大會(huì)仍然吸引了超過(guò)3萬(wàn)名來(lái)自全球各地的投資者。前海開(kāi)源基金董事總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍接受了南方財(cái)經(jīng)全媒體記者的專(zhuān)訪。以下為相關(guān)訪談內(nèi)容：南方財(cái)經(jīng)：請(qǐng)問(wèn)伯克希爾·哈撒韋的投資策略如何影響了您自己的投資方式？鑒于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境您認(rèn)為伯克希爾需要對(duì)他的投資策略進(jìn)行哪些調(diào)整？楊德龍：我一直倡導(dǎo)巴菲的價(jià)值投資理念，做投資研究的時(shí)候也一直堅(jiān)定踐行價(jià)值投資。巴菲特用實(shí)際行動(dòng)證明價(jià)值投資是取得投資勝利的法寶。伯克希爾·哈撒韋在過(guò)去接近60年的時(shí)間實(shí)現(xiàn)了4.38萬(wàn)倍的回報(bào)，可以說(shuō)是前無(wú)古人后無(wú)來(lái)者的。只有做價(jià)值投資才可能取得這么偉大的成就。我現(xiàn)在所在的展覽廳展示了伯克希爾·哈撒韋旗下投資的一系列公司，包括像私人飛機(jī)、喜詩(shī)糖果(See's candies)，可組裝房子，以及新能源、傳統(tǒng)能源、房車(chē)等等?？梢哉f(shuō)，伯克希爾·哈撒韋投資這些公司都是以長(zhǎng)期投資為主，而且是與企業(yè)一起成長(zhǎng)，從而能夠獲得長(zhǎng)期的回報(bào)。我們?cè)谕顿Y過(guò)程中也要踐行這樣一個(gè)理念。現(xiàn)在我們看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在轉(zhuǎn)型，新的技術(shù)向AI快速發(fā)展，未來(lái)在轉(zhuǎn)型過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生很多投資機(jī)會(huì)，我們要在當(dāng)前市場(chǎng)還處于歷史大底的位置的時(shí)候，積極的布局這些好的機(jī)會(huì)。南方財(cái)經(jīng)：您最看好伯克希爾目前持有的哪些資產(chǎn)，背后的原因是什么？您認(rèn)為他們現(xiàn)在面臨比較緊迫的一些風(fēng)險(xiǎn)有哪些？楊德龍：在周六舉辦的巴菲特股東大會(huì)上伯克希爾也公布了一季報(bào)，那么從一季報(bào)的情況來(lái)看，雖然一季度伯克希爾·哈撒韋對(duì)蘋(píng)果進(jìn)行了小幅減持，但主要是獲利了結(jié)。實(shí)際上，蘋(píng)果在整個(gè)組合里面的占比還是達(dá)到50%左右，是名副其實(shí)的第一大重倉(cāng)股。第二就是在其它的像美國(guó)運(yùn)通、可口可樂(lè)、雪佛龍等等，這些方面的投資也非常巨大。巴菲特投資業(yè)公司主要是看中了這些公司有比較穩(wěn)定的盈利，同時(shí)又是行業(yè)的龍頭企業(yè)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較強(qiáng)，特別是和消費(fèi)相關(guān)，比如說(shuō)蘋(píng)果，它并不單單是一個(gè)科技股，實(shí)際上它是一個(gè)消費(fèi)股，人們買(mǎi)iPhone就是買(mǎi)消費(fèi)，所以在消費(fèi)上來(lái)看，巴菲特的這個(gè)布局消費(fèi)相關(guān)的產(chǎn)品是比較多的。南方財(cái)經(jīng)：目前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化比較多，您如何看待全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)伯克希爾的投資組合的影響，包括比如說(shuō)最近美國(guó)通貨膨脹，還有美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策將如何影響伯克希爾的策略？楊德龍：伯克希爾在投資上以美國(guó)的公司為主，這些跨國(guó)公司是在全球賺取利潤(rùn)，這些年他也投資過(guò)中國(guó)的股票，比如說(shuō)像港股的比亞迪，也獲得了30倍的回報(bào)。那么未來(lái)他的投資呢，巴菲特在股東大會(huì)上表示還是以美國(guó)為主。但是，如果國(guó)外有好的投資機(jī)會(huì)，他也不會(huì)不投，比如說(shuō)日本五大商社，就是巴菲特今年比較好的一個(gè)投資案例，獲得了超過(guò)翻倍的回報(bào)。巴菲特投資重點(diǎn)還是看企業(yè)能不能長(zhǎng)期發(fā)展，有沒(méi)有穩(wěn)定的盈利，他的估值是不是具有吸引力，這些是他考慮投資的原因。當(dāng)然由于他對(duì)于美國(guó)的規(guī)則法規(guī)比較了解，所以他大部分投資的還是在美國(guó)的企業(yè)上。今年其實(shí)有一個(gè)不同，就是今年是首屆查理芒格沒(méi)有在席的一次股東大會(huì)，那您對(duì)于伯克希爾接下來(lái)的領(lǐng)導(dǎo)層，您覺(jué)得投資者對(duì)領(lǐng)導(dǎo)層有多大的信心呢？芒格在去年11月份已經(jīng)離我們而去，巴菲特稱(chēng)（他）是在99.9歲的時(shí)候離開(kāi)我們，在大會(huì)的開(kāi)始時(shí)播放了一段VCR （視頻），主要也是懷念芒格，巴菲特要求會(huì)場(chǎng)把所有燈光打開(kāi)，然后與會(huì)的3萬(wàn)多人集體起立向芒格致敬?？梢哉f(shuō)，芒格對(duì)于巴菲特價(jià)值投資理念的形成具有重大的貢獻(xiàn)。巴菲特曾說(shuō)，自從遇到了芒格：“我才迅速地從猿進(jìn)化成了人”。芒格雖然已經(jīng)去了，但是他的思想永在。將來(lái)在投資理念上，巴菲特還會(huì)延續(xù)一貫的做法。當(dāng)然，巴菲特也已經(jīng)是94歲高齡，他指定了接班人格雷格·阿貝爾（Greg Abel）。那么未來(lái)將繼承巴菲特和芒格的衣缽，繼續(xù)堅(jiān)持做價(jià)值投資，這一塊是不會(huì)變的。南方財(cái)經(jīng)：那除了價(jià)值投資之外，您從巴菲特和芒格身上所學(xué)到的最重要的一些哲學(xué)是什么？楊德龍：除了價(jià)值投資理念之外，巴菲特和芒格也是人生智慧的導(dǎo)師。像這一次會(huì)場(chǎng)公開(kāi)賣(mài)的書(shū)只有一本就是《窮查理寶典》。相信很多讀者都看過(guò)《窮查理寶典》，就是寫(xiě)了芒格的智慧。芒格經(jīng)常掛在口頭上的一句話(huà)就是，反過(guò)來(lái)想，總是要反過(guò)來(lái)想，就是要有逆向投資的思維。比如說(shuō)，現(xiàn)在A股市場(chǎng)、港股市場(chǎng)估值比較低，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度還不快，市場(chǎng)趨向比較大的（方向是）下跌，但是反過(guò)來(lái)想，這就是一個(gè)布局機(jī)會(huì)，有些好資產(chǎn)是打折的。巴菲特和芒格都是90多歲的年齡。雖然芒格去世了，但也是接近100歲。我們希望巴菲特能活到100多歲，這樣的話(huà)，我們還有機(jī)會(huì)再來(lái)這個(gè)奧馬哈參加巴菲特股東大會(huì)。長(zhǎng)壽是取得價(jià)值投資勝利的一個(gè)重要因素，因?yàn)閮r(jià)值投資講究的是穩(wěn)定增長(zhǎng)。要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期復(fù)利。據(jù)統(tǒng)計(jì)，巴菲特的財(cái)富99%是在他60歲以后賺到的。也就是說(shuō)呢，這個(gè)活得越久，你的財(cái)富積累越能實(shí)現(xiàn)復(fù)利增長(zhǎng)。做價(jià)值投資要保持一個(gè)良好的心態(tài)，這樣的話(huà)才能夠保持一個(gè)長(zhǎng)期比較穩(wěn)定的回報(bào)，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)富上的跨越。SFC本期編輯 劉雪瑩 實(shí)習(xí)生 黃麗鴻 21君薦讀